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　　来源：镁经

　　飞天茅台批价大涨
、白酒股集体涨停、机构开始喊“十年大底 ” 、有券商预测茅台股价还能再涨1000元……白酒业的拐点，真的要来了吗？

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　　本文由镁经原创发布

　　ID：mgjing001

　　作者：王一行

　　编辑：王大镁

　　临近春节
，白酒业迎来了久违的暖意
。

　　一边是飞天茅台批价在短时间内快速拉升，回升至1700元附近；另一边 ，沉寂已久的A股白酒板块罕见集体暴涨，多只个股涨停
，资金蜂拥而入。

　　与此同时，机构开始密集发声 ，有人喊出“十年大底
”
，也有券商激进预言，茅台股价还能再涨1000元 。

　　信心似乎正在回归
。

　　问题是 ，这些信号
，究竟意味着白酒业真的走出了低谷，还是只是一场由春节旺季需求 、资金博弈共同推动的阶段性行情？

　　茅台“量价齐升” ，白酒业回暖了？

　　在经历了2025年全年的持续下跌后
，飞天茅台批价在2026年1月出现了一波反弹。

　　1月29日当天，26年飞天茅台批价单日大涨100元 ，从1600元升到了1700元附近 。据“今日酒价 ”2月8日披露的批发参考价
，26年飞天茅台
、25年飞天茅台全线上涨，原装单价均突破1700元/瓶 ，部分终端门店价格已经回升到1800元左右。

　　“酒业家”调研显示，青花郎、水晶剑 、习酒窖藏1988等多款名白酒流通品批价也在上涨
，相较1月初，价格上浮2%到10%不等
。

　　线下动销也出现了大幅增长。

　　据“酒业家
”调研 ，部分茅台经销商 1月-2 月配额已售罄
，3 月首批飞天配额也已提前消化，有经销商茅台酒出货量同比增长超 40% 。此外 ，普五、国窖1573
、红花郎等名酒大单品出货量也大幅增长
。

　　2月5日
，郎酒召开全国经销商视频会议，总经理汪博炜宣布 ，2026年1月公司出货量创下历史新高
，单日最高出货额达2.7亿元。

　　为什么突然好起来了？

　　原因其实不复杂：临近春节，集中送礼的需求开始释放 ，加上贵州茅台、五粮液等头部酒企在2025年底主动采取了一系列控量举措
，主动为经销商减负 。

　　贵州茅台从2026年起取消了非标产品的分销模式，还让飞天茅台上线“i茅台” ，使得原本因渠道闭塞被压抑的购买需求得到了释放
。i茅台官方披露的数据显示，1月份成交订单超212万笔
，其中飞天茅台成交143万笔。

　　五粮液也在做调整 。从2026年起，五粮液将核心大单品第八代五粮液的开票价从1019元下调至900元 ，虽然出厂价不变
，但这实质上是给经销商让利，减轻渠道的资金压力
。

　　君品习酒2026年也进行减量 ，全年限量4000吨
，并通过“搭赠（购25瓶赠8瓶） ”方式，降低实际打款价。

　　除了调价格 、调渠道外 ，头部酒企还趁着春节旺季来临
，加大了促销力度 。

　　例如汾酒推出“醉美中国年，让热闹更有料
”活动 ，消费者开瓶扫码后可以获得“扫码红包”和“节日红包 ”；国窖1573推出“元旦春节限时三重礼
”
，大奖为5克足金金条；洋河则推出“骉福，马力全开”活动 ，消费者开瓶扫码可得现金红包并附赠抽奖机会；青花郎也举办“开盖扫码迎新春 ”活动，奖品则是红运郎
、青花郎等产品
。

　　这些酒厂的促销活动都指向同一个目的——开瓶。

　　白酒独立评论员肖竹青表示
，很多酒厂加码“开盖扫码
”等促销活动，这是酒企在为渠道减负、促进真实开瓶动销的重要举措 。头部酒企正从过去追求回款增长转向注重实际动销与库存去化 ，通过扫码红包 、宴席买赠等方式提升开瓶率
，缓解渠道压力。

　　不过，热闹只属于少数酒企
。

　　“酒业家”的调研数据显示 ，2026年春节的白酒动销在价格上呈现明显的两极分化：100元-200元价位以及800元以上的高端酒卖得很好
，而300元-600元次高端价格带产品，则遭遇明显的下滑。

　　2月初 ，次高端代表性品牌今世缘在接受投资机构调研时表示：“我们需要对可能成为‘史上最冷春节’有心理预期 ” 。

　　酒类分析师蔡学飞表示
，“分化
”将成为比“回暖”更准确的关键词，整体市场仍将在承压中寻求结构性机会
。经过近几年的调整 ，渠道库存逐步进入更健康的区间
，且春节的刚性社交需求始终存在。

　　股价大涨，但业绩依然惨淡

　　资本市场也跟着热起来了 。

　　1月29日 ，白酒股罕见地出现大面积涨停，20家上市白酒企业无一例外地集体大涨
，股民直呼提前“过年 ”
。

　　据统计，当天有19家上市白酒企业涨停 ，不仅五粮液
、山西汾酒以及泸州老窖等白酒巨头实现涨停
，就连金种子酒、金徽酒 、酒鬼酒
、天佑德酒、皇台酒业等二三线白酒股也纷纷涨停。在港股上市的珍酒李渡，1月29日也大涨12.35% 。贵州茅台则上涨了8.61%
。

　　当天茅台融资净买入超28亿元 ，白酒板块主力资金净流入超60亿元。

　　这波行情持续了近一周的时间 。2月5日
，贵州茅台盘中一度触及1568元/股高位，股价创下近10个月新高 ，总市值一度突破2万亿元
。

　　这波大涨
，让历经四年深度调整的白酒板块，出现一丝转机。从2021年6月7日到2026年1月28日 ，四年半时间
，中证白酒指数下跌近60% 。短短6个交易日，中证白酒指数便上涨了10%。

　　从业绩层面来看 ，白酒企业仍处在最为艰难的时刻
。

　　截至2月10日，已有9家白酒上市公司披露业绩预告
，其中有4家亏损，另外5家虽然保持盈利 ，但归母净利润均出现大幅下滑
，下滑幅度都在50%以上，甚至有酒企出现了363.1%以上的跌幅。

　　从2025年第三季度开始 ，白酒上市公司业绩便出现了较大幅度的下跌 。万联证券研报显示
，2025年第三季度白酒板块实现归母净利润280.6亿，同比下滑22% ，不仅创出了本轮周期内最大单季回撤
，也显著超过了上轮2012年-2015年调整期的任何一个季度
。

　　稳价 、去库存
、促动销，依然是白酒行业普遍现状。那么 ，在这个时期
，白酒板块为何突然集体大反弹呢？

　　综合多位业内人士的观点来看，这波白酒行情主要有三股力量在推动：一是春节消费旺季临近带来的备货需求超预期；二是板块估值处于低位后的修复动力；三是资金调仓 。

　　大涨之后 ，回调也来得很快，最近3个交易日
，白酒股均出现了不同程度的回调，说明市场分歧依然明显
。

　　这轮白酒股的上涨 ，更像是资金的短期博弈
，而非基本面驱动的趋势反转。

　　机构喊出“十年大底”，拐点要来了？

　　白酒板块已调整约5年 ，行业估值和机构仓位处于历史低位 。

　　根据公募基金季度统计
，2025年四季度公募基金持仓白酒比例为2.9%，环比下降0.8%
。公募基金对白酒的持仓已经连续九个季度下降 ，逼近2015年的历史底部。其中茅台持仓1.34%、环比下降0.1%
，其他白酒持仓1.52% 、环比下降0.7% 。

　　招商证券研报指出，白酒板块重仓比例已降至3.5% ，超配比例仅为1.0%
，甚至低于2013年一季度的水平，白酒底部买点已经出现
。

　　简单来说就是：该跑的基金 ，基本都跑光了。

　　就连“消费一哥
”刘彦春，也在减持白酒 。刘彦春自2015年4月接手“景顺长城新兴成长混合A”
，在2018年-2021年期间曾凭借对白酒的布局大获成功，还曾跻身“千亿顶流 ”基金经理。

　　2025年全年 ，刘彦春对前十大重仓股中的白酒股已经逐季减仓
。2025年一季度
，其还持有1520万股五粮液，到了第四季度五粮液已经退出十大重仓股；连续重仓35个季度的泸州老窖 ，也已减持过半。

　　刘彦春曾坚定看好白酒股
，如今大幅减持，或是迫于业绩压力 。过去5年 ，景顺长城新兴成长混合A的单位净值从3.68一路跌至1.66
。2025年全年
，刘彦春管理的基金规模下降超过百亿，已缩水至314.75亿元 ，较其巅峰时期减少73%。

　　另外一位“千亿顶流
”基金经理张坤
，则坚定看好白酒 。

　　截至2025年四季度末，易方达蓝筹精选前十大重仓股中依然有四只白酒股 ，分别为贵州茅台、五粮液
、山西汾酒、泸州老窖占该基金净值的比例分别约为9.90% 、9.63%
、9.58%、9.57%，均是接近顶格的仓位
。

　　易方达优质企业和易方达优质精选的前十大重仓股中
，也都持有上述四只白酒股，而且都是接近顶格的仓位。根据规定 ，基金持有一家公司发行的证券
，其市值不超过基金资产净值的10% 。

　　从上述持仓不难看出张坤对于白酒龙头的长期信心
。张坤在四季报中还强调了内需的重要性，并且很明显地表达了看好消费复苏与内需改善的预期。

　　虽然机构的白酒持仓处于历低位 ，但从2025年第四季度开始
，公募基金已经开始增持茅台了 。

　　2025年四季度，公募对贵州茅台重仓持有股数甚至增加了20.27万股 ，五粮液则被减持约1590万股
，泸州老窖 、山西汾酒等则被不同程度减持
。

　　知名投资人段永平也在社交平台上公开发声，认为从5年-10年的长期视角来看 ，当前茅台股价“真的不贵”。

　　而且
，他还抄底了贵州茅台股票，并晒出了交易记录 。

　　从段永平晒出的交易记录来看 ，1月27日，他分6笔买入贵州茅台
，总买入量77194股，买入价在1329.72元-1331.00元/股 ，总共砸下去1.03亿元。

　　段永平加仓后没几天
，贵州茅台便上演强势反弹行情，6个交易日上涨超17%
。贵州茅台最新股价1504元/股 ，粗略一算
，段永平这次抄底茅台已经浮盈超1000万。

　　看到飞天在“i茅台 ”上供不应求的现象后，多家券商也给出了看涨预期 。

　　华创证券指出 ，伴随1月i茅台运营数据发布
，当前i茅台的运营数据已逐渐打破市场焦虑，改革前行道路越发清晰 ，因此给予2600元目标价
。

　　中金公司看多的逻辑类似
，它认为i茅台强化了C端链接，需求弹性是对方助力飞天的表现超预期 ，但该机构给出目标价1860元。

　　中信建投预计白酒行业2026年见底，头部市占率将提升
，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会 。

　　白酒业当下的乐观情绪，更是政策预期
、旺季催化、估值低位等多重因素交织下产生的市场反应
。虽然资金情绪明显回暖 ，但行业拐点是否真的来临
，仍取决于春节动销的实际情况，以及后续经济复苏的持续性。

　　参考资料：

　　酒业家：《2026春节白酒动销调研：飞天 、普五等名酒大单品出货骤增 ，批价上涨2%-10%
，次高端承压加剧》

　　第一财经：《白酒春节旺季迟到，头部酒企带头“砸钱
”促销》

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