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　　来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面 ，昨日收盘棉花2605合约15250元/吨
，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.30% 。现货方面 ，3128B棉新疆到厂价16396元/吨
，较前一日变动+2元/吨，现货基差CF05+1146 ，较前一日变动-43；3128B棉全国均价16583元/吨，较前一日变动+12元/吨
，现货基差CF05+1333，较前一日变动-33。

　　近期市场资讯 ，据美国农业部（USDA）
，2.20-2.26日一周美国2025/26年度陆地棉净签约34088吨（含签约34133吨，取消前期签约45吨） ，较前一周减少41%
，较近四周平均减少50%
。装运陆地棉64002吨，较前一周增加46% ，较近四周平均增加43%。净签约本年度皮马棉1701吨
，较上周减少50%，较近四周平均增加9% 。装运皮马棉2812吨 ，较上周及近四周平均水平均明显增加
。净签约下年度陆地棉12383吨
，未签约下年度皮马棉。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价冲高回落 。国际方面，USDA展望论坛最新报告显示 ，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨
，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2%
。USDA展望预期偏多 ，新年度全球棉市供需格局有望收紧
，推动外盘强势收复65美分/磅整数关口。后续需持续关注新季供应方面的题材 。国内方面，节后国内纺织市场陆续复工复产 ，市场交易有望逐步恢复
，短期需关注旺季下游订单表现
。中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高 ，本年度国内预计维持高产量和强消费预期
，供需预计偏平衡，由于结转库存低位 ，年度末仍有库存趋紧的可能性。而且2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩
，中长期棉价中枢仍有望上移 。

　　策略

　　中性
。短期来看，金三银四传统旺季即将来临 ，市场对节后行情抱有较强信心，受假期外盘上涨及关税政策变化的带动
，节后郑棉走势震荡偏强，不过短期涨势预计仍将受到内外价差的压制。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 。

　　风险

　　宏观及政策风险 、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面 ，昨日收盘白糖2605合约5330元/吨
，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.41%。现货方面 ，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨
，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+20 ，较前一日变动-12
。云南昆明地区白糖现货价格5225元/吨
，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05-105 ，较前一日变动-12。

　　近期市场资讯
，根据印度马邦糖业委员会办公室发布数据显示，2025/26榨季截至2026年3月3日 ，该邦已有113家糖厂停榨，剩余开榨糖厂97家
，同比减少102家；累计入榨甘蔗10051万吨，较去年同期的8233.1万吨增加1817.9万吨；产糖950.31万吨 ，较去年同期的772.26万吨增加约178.05万吨；平均产糖率9.45%
，较去年同期的9.38%增加0.07% 。

　　市场分析

　　昨日郑糖期价偏强震荡
。原糖方面，近期印度估产出现下调 ，但难改25/26榨季全球食糖过剩格局
，短中期仍将持续压制原糖期价，目前仍看不到反转迹象 ，关注13美分附近支撑。长期供应端存在潜在利好因素
，下榨季过剩压力或将有所减弱 。郑糖方面，1月国内产销维持双弱格局 ，但食糖仍维持增产判断
，且增产幅度可能超预期
。不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑 ，短期需关注国产糖增产卖压情况。

　　策略

　　中性 。尽管基本面驱动仍向下，但当前糖价整体下跌空间预计已不大
，短中期糖价仍以震荡筑底思路对待
。重点关注国内进口政策变化。

　　风险

　　宏观
、天气及政策影响